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野马电池业绩骤降强冲A股 重度依赖出口退税

摘要

野马电池6月28日披露其IPO

野马电池6月28日披露其IPO招股书,拟登陆上交所募资5.58亿元,主要用于建设生产线和研发检测中心。


2016年-2018年,公司业绩剧烈下滑,2017年净利润下滑6成;且对出口退税重度依赖,其中2017年出口退税占净利润的比重为167.71%;另外,公司应收账款高企,长期占据流动资产的一半。

国内市场持续下滑,海外市场受制于政策和贸易环境,野马电池如何平稳前行?

2017年净利润爆降6成

野马电池的主营业务为锌锰电池的研发、生产和销售,是国内综合实力较强的电池制造商和出口商。

2016年-2018年,公司营业收入分别为8.98亿元、10.78亿元、10.52亿元,归属净利润分别为1.34亿元、5402.53万元、1.05亿元。

报告期内,公司业绩呈现下降趋势,且波动异常。2018年,公司营业收入下降2.41%;2017年,公司净利润下降59.69%;2018年净利润虽大幅增长,但仍远低于2016年的水平。

而且,公司业绩对出口退税存在重大依赖。

2016年-2018年,公司收到的出口退税额分别为5259.93万元、1.00亿元和9506.76万元,占公司利润总额的比例分别为33.20%、167.71%、76.14%。

也就是说,如果不是因为出口退税,公司2017年的主营业务本身,亏损近5000万元。

2017年公司业绩下滑最直接的原因,是补助的突然减少:2016年公司获得的各项补助合计2548.19万元;2017年锐减至224.47万元,下降超过9成。

当然,最主要的原因还是公司盈利能力减弱+经营成本高涨。

首先是毛利率的降低。2016年-2018年,公司主营业务的综合毛利率分别为24.84%、19.36%、22.08%。

其次,2017年公司的销售费用、管理费用、财务费用均处于报告期内的最高值。斑马消费梳理后发现,销售费用和管理费用高,主要是公司当年的职工薪酬、广告费和招待费过高,财务费用高主要是因为当年的汇兑损失1739.30万元。

业绩下滑之外,公司的现金流问题也比较突出。2018年,公司的经营性现金流较上年下滑5000万元左右,下降4成;截至2018年底,公司货币资金余额5849.19万元,较上年下滑7000万元,下降近6成。

另外,公司应收账款高企。报告期各期末,公司应收账款分别为2.05亿元、1.79亿元、2.21亿元,占当期流动资产的比例分别为48.46%、36.83%、44.56%。

重度依赖海外市场

中国已经成为世界上最大的电池生产和消费国。但在国内终端市场,仍是南孚一家独大。

2016年,南孚电池借壳亚锦科技(830806.OC)登陆新三板,后亚锦科技陆续收购南孚电池股权,截至2018年底对其持股比例为74%。按2018年最后一次股权转让的价格计算,南孚电池估值140亿元。

2018年,南孚电池营业收入股为27.60亿元,净利润为4.95亿元,规模和盈利能力秒杀一众电池企业。

为了避开与南孚电池的直接竞争,国内绝大部分电池厂商,都把战略重心外移,瞄准海外市场。野马电池就是其中的典型。

海外市场是公司的主战场,从报告期两大市场的营收占比来看,公司对海外市场的依赖程度越来越深:2016年海外市场占比73.86%,到2018年增长为85.41%。国内市场的营业收入从2.36亿元降低为1.53亿元。

四川长虹的控股子公司长虹能源(836239.OC),也是国内主力电池厂商。2018年,长虹能源营业收入10.71亿元,归属净利润6187.34万元。公司营业收入中的一半,由海外市场完成。

其他国内主力电池厂商,宁波中银(双鹿电池)、广州虎头(555、虎头等品牌),均未登陆资本市场。

两大家族平分股权

两个出生于1946年的宁波人——余元康和陈恩乐,一前一后于上世纪60年代初进入当时的宁波电池总厂,成为工人。

余元康做到宁波电池总厂的副厂长后,在宁波国企系统辗转担任多个领导职务,最终在1996年收购宁波电池总厂联营三分厂,1998年收购当时刚创立不久的集体所有制企业力达电池(野马电池前身),自主创业。

陈恩乐中途服役多年,回来后就当干部,历任宁波电池总厂厂长、宁波电池总厂联营三分厂董事长、双鹿电池(原宁波电池总厂)副董事长总经理、中银电池董事总经理,2006年进入野马电池担任董事,并受让部分股权,跟着余元康一起干。

虽然青年时代选择各异,但到了耳顺之年,他们成了合伙人,可谓殊途同归。

进入野马电池的同时,陈恩乐自己注册了一家电池企业,野马国际

2016年野马电池收购野马国际,余、陈两家的业务正式合并,形成了目前的股权结构:余元康、陈恩乐各持股20%,余元康的两个儿子——余谷峰、余谷涌,陈恩乐的两个儿子——陈一军、陈科军,各持股15%。

余、陈两家各持股50%,所以公司无控股股东,上述6人均为公司实际控制人。

目前,公司董事会由上述6名股东组成,陈一军担任董事长,余谷峰担任总经理,余谷涌、陈科军担任副总经理,董事长陈一军的妻子庞亚莉担任财务总监——董事和高管构成,余、陈两家也是势均力敌。?

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